Opcional Pain Option dor é um termo usado para descrever uma teoria um tanto controversa que afirma que os preços de mercado de certos títulos podem ser manipulados perto do dia do vencimento para garantir que o maior número possível de opções de comerciantes experimente as maiores perdas possíveis. A teoria também é conhecida como dor máxima, dor máxima ou fixação de preço de ataque. Baseia-se no pressuposto de que a maioria dos contratos de opções, quer chamadas ou colocações, geralmente estará fora do dinheiro no momento do vencimento: o que significa que eles expiram sem valor. A terceira sexta-feira de um mês é conhecida como dia de vencimento das opções, porque este é o dia em que a maioria dos contratos de opções expiram. Em qualquer dia de vencimento, deve haver um preço para cada título subjacente, às quais as opções são negociadas, o que causaria a maior perda para a maioria dos comerciantes. Por exemplo, vamos assumir que havia uma série de contratos que haviam sido negociados em ações da Companhia X e que a maioria deles estava em um preço de exercício de 50. Se a ação da Companhia X fosse negociada em 50 no prazo de validade, qualquer contrato com Um preço de exercício de 50 seria no dinheiro e, portanto, efetivamente sem valor no momento da expiração. Em tal caso, 50 seria a opção preço da dor. Não se sabe muito sobre como e quando essa teoria foi desenvolvida, mas é uma teoria que muitos compraram. Isto apesar do fato de que não há estudos reais com tamanhos de amostra significativos para provar que a teoria é válida. No entanto, existem comerciantes que acreditam na teoria e tentam lucrar com isso. O princípio básico é que, se você pode prever, com precisão razoável, qual o preço máximo de dor de qualquer segurança em qualquer ponto de validade, então você pode comprar ou vender opções de acordo com o lucro dessa previsão. Antes de tentar usar essa teoria em conjunto com qualquer uma das suas estratégias de negociação, você deve primeiro entender que a teoria faz uma série de pressupostos e tem uma série de falhas. Conteúdo da seção Links rápidos Opções recomendadas Brokers Leia a revisão Visite o corretor Leia a revisão Visite o corretor Leia a revisão Visite o corretor Leia a revisão Visite o agente Leia a revisão Visite o corretor Suposições e falhas da dor de dor A teoria da dor é, na verdade, baseada em uma série de pressupostos, alguns dos quais São razoáveis, mas alguns deles apresentam falhas. Abaixo, vamos descrever os principais pressupostos da teoria e destacar onde acreditamos que as falhas são. A negociação de opções é um processo de soma zero. O que isso significa essencialmente é que, para que alguns comerciantes ganhem dinheiro com as opções de negociação, também deve haver comerciantes que perdem dinheiro. Por cada mil dólares de lucro que alguém faz através de opções de negociação, alguém também teria que perder mil dólares. Esta é uma suposição justa, porque os lucros devem vir de algum lugar, é claro. O preço de um título subjacente passará para um ponto por vencimento, o que resultará na perda máxima possível para os detentores de opções. Para que a teoria seja válida, a maioria dos títulos em que as opções podem ser baseadas deve sempre avançar para um preço que significa que a maioria dos contratos de opções expiram sem valor. Embora seja justo dizer que uma grande porcentagem de contratos realmente expira sem valor, não é necessariamente preciso dizer que a maioria faz. Também deve ser considerado que muitos contratos de opções são comprados como parte da criação de uma distribuição de opções, talvez para limitar o risco de assumir outro cargo, onde a probabilidade esperada é que eles expiram sem valor. A opção que a teoria da dor não especificamente leva em consideração. É possível calcular o preço ao qual a dor máxima será infligida. A teoria pressupõe que o preço hipotético em que a dor máxima será causada ao número máximo de detentores de opções pode ser calculado. Esta é uma grande falha na teoria, porque não existe uma maneira óbvia de que um preço possa ser calculado. Até certo ponto, a teoria é baseada no fato de que o interesse aberto pode ser usado para determinar quantos contratos de opções são mantidos. O interesse aberto fornece uma indicação de quantas posições de opções abertas existem em um determinado momento, mas é um estiramento para sugerir que essa informação é suficiente para fazer os cálculos necessários. Os preços dos títulos são manipulados para estar no ponto de dor máximo no momento do vencimento. De certa forma, esta é a base principal da teoria. Há um grupo organizado de comerciantes que manipulam os preços para garantir que a maior dor seja causada ao número máximo de detentores de opções. É justo dizer que a idéia de tal grupo ainda existente é algo improvável, e é ainda menos provável que eles possam evitar a detecção por qualquer período de tempo. Mesmo que esse tipo de grupo existisse, as dificuldades que enfrentariam na manipulação do preço de tantos títulos diferentes são imensas. Na realidade, se qualquer organização tivesse os recursos e a influência para manipular o mercado de tal maneira, provavelmente poderiam concentrar seus esforços de maneiras que seriam muito mais lucrativas. Nunca é uma boa idéia desconsiderar completamente qualquer teoria sem compreendê-la completamente primeiro, e certamente não é uma teoria que muitos acreditam pode ser usada de forma lucrativa. No entanto, como você pode ver, há indubitavelmente algumas falhas na teoria das opções, portanto, não deve ser considerado um indicador confiável. Nós definitivamente não o aconselhamos contra o uso da teoria em sua negociação, mas podemos aconselhar que, se você deve usá-lo, você usa isso em conjunto com outras técnicas. Não confie nisso como um indicador definitivo de onde o preço de uma segurança pode se mover para. Digging Deeper: Opções de perito discute pinning, Max Pain e Apple (segunda parte) maio. 17, 2011 5:06 PM aapl Na segunda parte da minha série sobre opções de pinagem e teoria da dor máxima, com foco na Apple (NASDAQ: AAPL), entrego o Professor de Finanças da Universidade de Illinois e Harry A. Brandt Distinguido Professor de Finanças Mercados e Opções Neil Pearson. Como o perfil da faculdade de Pearson indica, ele escreveu vários artigos sobre o mercado de opções, com foco considerável na noção de fixação (ou agrupamento, como ele e sua equipe de pesquisa o chamam). Pearson co-autor de um marco de estudo de 2005 sobre o assunto que os autores acadêmicos e mainstream continuam a citar hoje. Rocco Pendola: Por favor, defina fixação e a teoria da dor máxima. Forneça explicações básicas desses dois termos. Neil Pearson: Pinning e dor máxima estão intimamente relacionadas. Pinning refere-se ao fenômeno de que, na opção de expiração às sextas-feiras, os preços dos estoques opcionais tendem a fechar-se ou muito perto dos preços de exercício das opções. Isso não quer dizer que esta sexta-feira AAPL necessariamente irá fechar ou perto de um preço de exercício da opção, mas sim que AAPL é mais provável que feche ou próximo de um preço de exercício da opção na sexta-feira do que em qualquer outro dia da semana. A teoria da dor máxima vai mais longe, dizendo que o preço das ações tenderá a se mover para o preço onde o valor total dos contratos de opções, tanto colocados quanto convocados, é o mais baixo. Esta teoria identifica assim o preço de exercício da opção específica que tenderá a atrair o preço das ações. Se o preço das ações fechar na greve que minimiza o valor total dos contratos de opções, isso minimiza o valor recebido pelos compradores e pago pelos vendedores de opções quando as opções expiram. Como isso beneficia os escritores de opções, alguns participantes do mercado afirmam que o movimento do preço das ações é causado por escritores de opções manipulando o preço das ações para criar lucros para si e perdas para compradores de opções. RP: Esses conceitos podem ser confusos para que os leitores (e os autores) se aproximem. Leve-nos o que realmente acontece quando um estoque pino ou clusters para um determinado preço de exercício. Por que isso acontece E, enquanto vamos aprofundar a forma de tudo isso em um minuto, o que parece nos termos mais simples NP: Permite usar o AAPL como exemplo. Sexta-feira, o preço de fechamento da AAPL estava perto de 340. Além disso, vamos supor que existe um grande comerciante ou grupo de comerciantes que seguem uma estratégia de hedge que exige que eles vendam agressivamente se AAPL sobe acima de 340 e compre agressivamente se AAPL cai abaixo de 340. Se Este é o caso, a negociação terá uma tendência para colocar AAPL em ou perto de 340. É apenas uma tendência, porque durante a semana pode haver algum evento, seja um anúncio de notícias ou negociação por alguns outros investidores, que diminui o efeito Da estratégia de cobertura e afasta a AAPL de 340. Na explicação acima, a fixação da AAPL em 340 é um subproduto incidental da estratégia de hedge. Uma visão alternativa, mais cínica, é que às vezes alguns comerciantes negociam deliberadamente de uma maneira (venda se a AAPL se eleva acima de 340, caia AAPL cai abaixo de 340) com a intenção de fixar a AAPL em 340. RP: O que você acha que causa pinagem NP: Eu acho que a maior parte é causada pelo reequilíbrio de hedge, ou seja, é um subproduto incidental de atividades de hedge perfeitamente legais. Você pode imaginar, cuja cobertura O que o grande comerciante ou os comerciantes poderiam eventualmente seguir estratégias de hedge que fazem com que os preços das ações estabeleçam. A resposta é que os negócios de cobertura de delta executados por opções que os criadores de mercado podem ter esse efeito. RP: Você poderia explicar o delta hedging um pouco mais NP: os fabricantes de mercado de opções muitas vezes têm uma grande quantidade de hedging natural em suas carteiras, e. A satisfação da demanda do cliente pode levá-los a comprar cerca de 55 greves e escrever cerca de 60 greves que protegem parcialmente as 55 greves. Mas essa cobertura natural não é perfeita, e na medida em que não é, os fabricantes de opções de mercado negociam os estoques subjacentes para proteger suas posições de opções. Quando o preço das ações se move, ou com o passar do tempo, ou quando executam novos negócios de opções, eles precisam reequilibrar suas coberturas, ou seja, comprar ou vender o estoque subjacente. Os fabricantes de mercado de opções (e muitos outros comerciantes de opções) usam o conceito de opção delta ao estabelecer e ajustar seus hedges. A opção delta é a mudança no valor da opção ou portfólio de opções resultante de uma alteração de um dólar no preço do estoque subjacente. Por exemplo, em uma base por ação, uma chamada AAPL no dinheiro terá um delta de cerca de 0,5. Isso significa que, se a AAPL se mover em 1, diga de 339,50 para 340,50, o preço da chamada de greve 340 mudará em cerca de 0,50 por ação. O valor do contrato de opção em 100 ações será alterado em cerca de 100 0.50 50 e o valor de dizer 40 contratos mudará em 40 100 0.50 2.000. Um fabricante de mercado de opções que possui 40 contratos (e nenhuma outra opção) irá proteger o cargo vendendo noventa 2.000 ações da AAPL. Se a AAPL cair em 1, o ganho de 2.000 na posição curta compensará a perda de 2.000 na posição de opções, enquanto que se a AAPL aumenta em 1, a perda de 2.000 na posição curta compensará o ganho de 2.000 na posição de opções. RP: Como o delta-hedging por fabricantes de mercado de opções leva a fixar o NP: considere o nosso fabricante de mercado de opções que possui 40 chamadas (em 40 100 4.000 ações) com uma greve de 340 e suponha que a AAPL esteja negociando um pouco acima de 340. O delta da posição de opção é de 2.000, e o marcador de mercado se protegerá por venda a descoberto de 2.000 ações. Se AAPL permanecer acima de 340 durante toda a semana até o vencimento, a chamada será exercida, resultando na compra de 4.000 ações. Como uma posição em ações de 4.000 ações possui um delta de 4.000, o delta da posição de opções (que, no exercício, se torna uma posição de estoque) aumentará ao longo da semana, terminando em 4.000. O delta aumenta de 2.000 a 4.000 porque as chamadas eventualmente se exercem e o proprietário da chamada recebe 4.000 ações. À medida que a posição da posição delta aumenta de 2.000 a 4.000, o fabricante de mercado deve vender a AAPL para aumentar a posição de estoque curto de ações curtas de 2.000 para curto 4.000 ações. Isso teve o efeito de empurrar a AAPL para baixo em direção a 340. Isso assumiu que a AAPL estava acima de 340. Se, por algum motivo, AAPL cai abaixo de 340 e permaneça abaixo de 340, as chamadas expirarão sem valor. Isso significa que as opções delta cairão para zero no vencimento. À medida que a expiração se aproxima, o criador de mercado deve manter uma posição de estoque oposta à opção delta. Como a opção delta está caindo de 2.000 para zero, a posição de estoque deve mudar de 2.000 de curto a zero, ou seja, as opções que o fabricante de mercado deve comprar AAPL para cobrir o curto. Isso tem o efeito de empurrar a AAPL em direção a 340. O efeito é que, quando a AAPL está acima de 340, os negócios de reequilíbrio de hedge envolvem a venda de AAPL, e quando AAPL está abaixo de 340, os negócios de reequilíbrio de hedge envolvem comprar AAPL. Esses negócios tendem a definir a AAPL em 340. Neste exemplo, focalizei a mudança no delta devido à passagem do tempo. Os deltas de opção também mudam à medida que o preço das ações se movem, levando a uma fonte adicional de comércio de reequilíbrio de hedge. (A mudança no delta à medida que as variações de preço das ações são conhecidas como gamma.) Perto do vencimento, os negócios de reequilíbrio de hedge devido a mudanças no delta causadas por mudanças no preço do estoque subjacente funcionam na mesma direção que os negócios de reequilíbrio de hedge causados por mudanças no delta conforme o tempo passa. RP: Mas isso não depende da posição dos fabricantes de mercado. Você assumiu que o fabricante de mercado comprou opções. NP: Sim, esse é um ponto crucial. Se o fabricante de mercado de opções tivesse escrito as chamadas, seus negócios de reequilíbrio de hedge seriam na direção oposta e tenderia a afastar a AAPL da greve de 340. Se os negócios de reequilíbrio de hedge tendem a causar pinagem ou anti-fixação (ou agrupamento ou desengorduramento ) Depende crucialmente se os criadores de mercado no agregado possuem uma posição de compra líquida ou escrita líquida. Se a posição agregada do fabricante de mercado for comprada, os negócios de reequilíbrio de hedge tendem a empurrar os preços das ações para os preços de exercício da opção, enquanto que se a posição agregada do fabricante de mercado for escrita, os negócios de reequilíbrio de hedge tendem a empurrar os preços das ações longe dos preços de exercício das opções. Como o efeito das negociações de reequilíbrio de hedge é empurrar os preços das ações para a greve quando os criadores de mercado de opções no agregado têm uma posição de opção comprada e longe da greve quando os tomadores de mercado de opções no agregado possuem uma posição de opção escrita, a fixação causada pelo reequilíbrio de hedge não Vantagem dos fabricantes de mercado de opções, mas sim dói. RP: Em termos de manipulação, novamente, o mais claramente possível, como isso parece NP: A hipótese de que a fixação é causada pela manipulação diz que alguns comerciantes de opções que trocaram trocas de opções para que as opções expiram sem exercicio. Se usarmos AAPL como um exemplo, a hipótese de manipulação diz que os comerciantes que escreveram 340 chamadas AAPL de ataque venderiam a AAPL para empurrar o preço abaixo de 340. RP: O que faz você dizer que a maior parte é causada pelo reequilíbrio de cobertura ao invés de manipulação NP: O Pinning é muito mais frequente quando, em conjunto, os fabricantes de mercado de opções possuem uma opção de opção comprada líquida do que quando a posição do fabricante de mercado agregado está escrita. Na verdade, a posição agregada do fabricante de mercado é um forte preditor de se um estoque irá definir. Isso é exatamente o que a explicação de reequilíbrio de cobertura prevê. E, em média, os fabricantes de mercado de soluções são prejudicados pela fixação - eles não se beneficiam disso. No entanto, as ações também são definidas quando a posição do fabricante de mercado agregado é escrita, embora a freqüência de fixação seja menor do que quando a posição agregada do fabricante de mercado é adquirida. A história de reequilíbrio de cobertura não pode explicar por que as ações param quando a posição do fabricante de mercado agregado está escrita. Além disso, a probabilidade de fixação é maior quando os comerciantes proprietários firmes (por exemplo, comerciantes em grandes bancos) vendem opções para abrir novas posições de opções durante a semana de vencimento. Essas duas coisas sugerem que às vezes, alguns comerciantes de opções manipulam os preços das ações para causar opções que eles escreveram para expirar fora do dinheiro. RP: Pensando em ações de grande negociação, como a Apple, como elas poderiam ser manipuladas, quero dizer que eu imagino todos os vendedores de 340 de maio telefonemas que estão sentados em um quarto na próxima sexta-feira cooperando como os hedgies de Wall Street nunca cooperaram antes. NP: Você não deve pensar em cooperação ou conspiração. Você deve pensar que os comerciantes costumam ter ideias comerciais semelhantes e, como resultado, às vezes acabam por posições similares. Em seguida, cada um tenta independentemente proteger sua posição de opções escritas negociando no estoque subjacente, de modo a evitar que a posição das opções escritas expire no dinheiro. Ao pensar se é plausível que as operações de ações executadas por operadores de opções tenham impactos materiais nos preços dos estoques subjacentes, você deve ter em mente que a única outra explicação para fixar é que (operações de hedge) de ações executadas pelos comerciantes de opções causam a fixação . Ou seja, as únicas duas explicações plausíveis para o encerramento envolvem negociações de ações executadas por comerciantes de opções. As duas explicações diferem apenas nas motivações para os negócios de ações. Além disso, tenha em mente que se a AAPL estiver atualmente em 341 e acho que há uma chance de marcar em 340 na sexta-feira, tenho um incentivo para esperar até sexta-feira à tarde ou segunda-feira de manhã antes de comprar a AAPL. Claro que posso estar com pressa e não esperar, mas tenho algum incentivo para esperar. Por outro lado, vou ter certeza de vender agora em 341 em vez de em 340 na sexta-feira. Assim, as expectativas de fixação podem contribuir para fixar. RP: claro, existem ações onde isso não entra em jogo. Estou pensando em ações subjacentes de negociação reduzida com baixo volume de opções e baixo interesse aberto. NP: Claro que, se não houver nenhuma opção de interesse aberto, não há fixação. Mas os estoques menores e maiores fixam. Os estoques menores tendem a ter menor interesse em opções abertas, mas também leva menos negociação de ações para mover o preço das ações. RP: Quanto de um papel o acaso joga aqui Existem bases puramente estatísticas matemáticas para apoiar o agrupamento NP: é importante ter em mente que quando eu digo que o estoque pino, esta é uma declaração estatística. Não sei que a AAPL feche em ou perto de 340 na sexta-feira. Mas, eu sei que APL é mais provável que feche em 340 na sexta-feira do que na quinta-feira ou segunda-feira. Por outro lado, não há dúvida de que a probabilidade de que a APPL fecha ou perto de um preço de exercício de opção na sexta-feira seja elevada, em relação à probabilidade em outros dias. As opções foram negociadas há muito tempo, em um grande número de ações subjacentes. Assim, uma grande amostra de expirações de opções foi estudada, e podemos ter muita confiança em que existe o fenômeno da fixação. E não há dúvida de que o fenômeno é de alguma forma causado pela negociação de opções. Ações com pinos de opções negociadas, e ações sem opções negociadas não pinos. E, fundamentalmente, os estoques sem opções negociadas começam a pino quando a negociação da opção começa, e os estoques para os quais as negociações de opções acabam parem de impedir. Finalmente, a probabilidade de que um pino de estoque esteja relacionado à posição agregada dos fabricantes de mercado de opções. Divulgação: Não tenho posições em nenhum estoque mencionado, posso iniciar uma posição longa ou curta na AAPL a qualquer momento. Leia o artigo completo
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